Инвестиции и трейдинг ИнвестФордж

Ставка выросла на четыре пункта, стоимость вкладов — на один: что такое депозитная бета

Два банка могут одинаково быстро поднять ставки по новым кредитам, но получить разный эффект для прибыли. Причина — насколько быстро дорожают деньги вкладчиков. Эту передачу изменения рыночной ставки в стоимость депозитов описывает депозитная бета.

Одинаковый рынок, разные расходы

Пусть ориентир ставок вырос с 8% до 12%, то есть на 4 процентных пункта. У банка А средняя ставка по депозитной базе поднялась с 2% до 3%. Изменение — 1 пункт; депозитная бета равна 1 / 4 = 25%.

У банка Б средняя ставка выросла с 2% до 5%. Это уже 3 пункта, поэтому бета — 75%. Сравниваем одинаковый период и одинаково определённую среднюю стоимость средств.

Предположим, у каждого банка 100 млрд ₽ депозитов. После полного изменения ставок и при неизменной базе дополнительные годовые процентные расходы составят 1 млрд ₽ у А и 3 млрд ₽ у Б. Разница — 2 млрд ₽.

Это оценка нового годового темпа расходов, а не автоматический результат уже прошедшего года. Если ставки менялись постепенно, фактическая сумма за переходный период будет другой.

Почему низкая бета может быть преимуществом

Если доходность активов растёт быстрее стоимости фондирования, процентный результат получает поддержку. Но одна депозитная бета не описывает весь банк. Старые кредиты с фиксированной ставкой могут переоцениваться медленно; рыночные заимствования способны дорожать быстро.

Есть и вопрос объёма. Банк может удерживать низкие ставки, но терять депозиты и заменять их более дорогими источниками денег. Тогда красивый показатель по оставшейся базе не рассказывает всю историю.

Как читать число без ловушки

Я проверяю, идёт ли речь о ставке по новым вкладам или о средней цене всего привлечённого объёма. Выясняю, за один шаг ставок посчитана бета или накопленно с начала цикла. Сопоставляю долю текущих счетов, срочных депозитов и клиентов, чувствительных к доходности.

Прошлая бета не обязана повториться при следующем повышении или снижении ставок. Поведение вкладчиков и конкуренция меняются. В нашем примере 25% и 75% — учебные значения, а не характеристики конкретных банков.

Для акционера важно не только движение ставки, но и то, какая часть этого движения достанется вкладчику. Депозитная бета помогает задать этот вопрос в числах.

Источники: ФРБ Нью-Йорка: передача ставок в стоимость депозитов.

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Качественная оцифровка сшитых папок и книг

ЭларСкан и ПланСкан предназначены для профессиональной оцифровки библиотечных, архивных и музейных фондов. Оборудование позволяет бесконтактно сканировать книги, документы, периодику, чертежи и другие оригиналы различных форматов.

В модельном ряду есть решения от компактных А3 до высококачественных комплексов А0+. Российское производство, встроенное ПО «СканИмидж», широкий выбор конфигураций и сервисная поддержка позволяют подобрать оборудование под конкретные задачи организации.

Узнать больше

#реклама
elarscan.ru
О рекламодателе

Страхование принесло убыток, компания заработала: что скрывает combined ratio 103%

Прибыль страховщика может складываться из разных источников. Один — принятие страховых рисков, другой — размещение активов. Я разделяю эти результаты: иначе хороший инвестиционный год способен скрыть слабую экономику самих полисов.

В имущественном страховании часто используют комбинированный коэффициент убыточности, combined ratio. Он объединяет отношение страховых убытков и расходов к соответствующей базе премий. Чем выше значение, тем тяжелее затраты относительно страхового бизнеса.

Упрощённый пример с единой базой

За период условно заработано 100 млн ₽ премий. Убытки, включая изменение их оценки в резервах, и расходы на урегулирование составили 72 млн ₽. Остальные расходы, включённые в наш расчёт, — 31 млн ₽.

Считаем на одной базе заработанных премий: 72% + 31% = 103%. Страховой результат равен 100 − 72 − 31 = минус 3 млн ₽. Это результат начисления, а не утверждение, что все 103 млн уже выплачены деньгами.

Теперь добавим чистый инвестиционный доход 7 млн ₽. При отсутствии других статей результат до налога составит плюс 4 млн ₽. Компания в целом прибыльна, хотя страховая деятельность в нашем примере убыточна.

Какие вопросы появляются у инвестора

Первый — откуда взялись 7 млн. Это устойчивый процентный доход, реализованная прибыль от продажи активов или результат переоценки? Второй — почему страховые расходы превысили премии. Временная катастрофа, рост стоимости ремонта, неверная цена полисов или пересмотр старых убытков требуют разных выводов.

Один год не даёт ответа. Выпуск может быть прибыльным по текущим ожиданиям, а затем потребовать дополнительного резерва по уже случившимся событиям. Поэтому полезно смотреть развитие убытков прошлых лет и несколько периодов, а не только последний коэффициент.

Сравнивать нужно методики

Реальные страховщики могут рассчитывать части combined ratio на разных базах, показывать валовой результат или результат после перестрахования, исключать отдельные расходы. Число из одной презентации нельзя автоматически сравнить с числом из другой. Наш пример использует общую базу специально, чтобы показать механику.

Мой вывод: значение выше 100% не тождественно общему убытку компании, а общая прибыль не доказывает качество страхового портфеля. Обе стороны бизнеса заслуживают отдельного разбора.

Источники: NAIC: определения страховых показателей.

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Ставки снизились, дорогой купон исчез: почему ипотечные бумаги ведут себя особым образом

У обычной облигации с фиксированными выплатами снижение требуемой доходности повышает цену. У ипотечного пула с правом досрочного погашения появляется дополнительный участник расчёта — заёмщик, который может вернуть деньги раньше.

Представим условный пул фиксированных ипотек со ставкой 8%. Его денежные потоки передаются владельцам бумаги. Для простоты опустим комиссии, дефолты и различия между отдельными кредитами. Речь о механике американских MBS, а не об универсальном описании всех российских ипотечных облигаций.

Если новые кредиты доступны под 5%

Часть заёмщиков захочет рефинансироваться. При успешном рефинансировании старый долг гасится, и инвестор получает principal — основную сумму — раньше ожидаемого. Поток по старым 8% прекращается по этой части пула. Полученные деньги приходится снова размещать уже в другой рыночной среде.

Поэтому рост цены такого инструмента при снижении ставок может оказаться слабее, чем у сопоставимой бумаги с неизменными денежными потоками. Высокий купон нельзя безусловно удерживать много лет, если другая сторона вправе закрыть обязательство.

Если новые кредиты стоят 11%

Заёмщики меньше заинтересованы менять старую ипотеку под 8% на новую под 11%. Досрочные погашения могут замедлиться, ожидаемый срок получения денег — удлиниться. Инвестор дольше остаётся с потоком, который стал менее привлекательным относительно новых ставок.

Так возникает риск удлинения срока, или extension risk. Ожидаемая дюрация зависит от поведения заёмщиков и способна увеличиться именно в момент роста ставок.

Почему говорят об отрицательной выпуклости

В соответствующем диапазоне ставок возможность досрочного возврата ограничивает выигрыш инвестора при их падении и может усиливать чувствительность при росте. Связь цены со ставкой оказывается иной, чем у обычного долга без такой опции.

Это не обещание конкретного изменения цены. В примере ставки 5%, 8% и 11% показывают стимул заёмщика, а не модельную переоценку бумаги. Реальное поведение зависит от расходов на рефинансирование, доступности кредита, состава пула, переездов и уже прошедшей волны погашений.

Я читаю здесь не только купон и дату окончательного погашения, но и сценарии возврата основной суммы. Когда сроки выплат зависят от решения другой стороны, высокая ставка не гарантирует длительный высокий доход.

Источники: ФРС: досрочные погашения и отрицательная выпуклость MBS.

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Валюта сейчас стоит 100, форвард — 107,69: почему это ещё не прогноз курса

Курс сделки с расчётом через год часто читают как коллективное предсказание рынка. Я сначала проверяю другое: сколько стоит держать деньги в каждой из двух валют. Разница ставок сама по себе может объяснять отличие форварда от сегодняшнего курса.

Две валюты в учебной модели

Одна единица валюты Б сейчас стоит 100 единиц валюты А. Годовая ставка по А — 12%, по Б — 4%. Заимствование и размещение доступны по этим же ставкам, ограничений, комиссий и кредитного риска нет. Все расчёты относятся к одному году.

Чтобы обеспечить выплату одной единицы Б через год, сегодня достаточно купить 1 / 1,04 единицы Б и разместить их под 4%. Покупка обойдётся в 100 / 1,04 = 96,1538 единицы А.

Если эту сумму занять в А под 12%, через год нужно вернуть 96,1538 × 1,12 = 107,6923 единицы А. Тогда полученная единица Б и платёж 107,69 А описывают согласованный годовой обмен.

Отсюда учебная формула форварда: 100 × 1,12 / 1,04 = 107,69. Для обратной котировки дроби были бы другими, поэтому направление валютной пары нужно фиксировать до расчёта.

Чего из формулы не следует

Она не утверждает, что через год спотовый курс окажется 107,69. Он может оказаться и выше, и ниже. Форвард фиксирует условия будущего обмена сегодня, а фактический будущий спот останется неизвестным до наступления даты.

Поэтому идея «куплю валюту с высокой ставкой и полностью уберу валютный риск» не превращает разницу ставок в бесплатную прибавку. Цена обратного обмена при хеджировании уже связана с этой разницей.

Почему реальная котировка отличается от учебной

В жизни есть разные ставки привлечения и размещения, спреды, требования к обеспечению и риск контрагента. Ограничения движения капитала и валютный базис также способны нарушить простую картину. Для коротких сроков важны даты расчётов и принятая база дней.

Мы разбираем именно форвардную сделку. Фьючерс с ежедневными расчётами имеет дополнительные особенности и не во всех обстоятельствах оценивается совершенно так же.

Мой вывод: форвардная премия — сначала вопрос финансирования и устройства рынка. Называть её прогнозом обесценения валюты без дальнейшего анализа слишком смело.

Источники: CME Group: ставки, спот и форвардные пункты.

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

У каждой пары есть своя история

И теперь её можно сохранить. ❤️

Первое свидание.
Любимое место.
Ваша фотография.
Объятие, которое хочется помнить всегда.

Создаём парные статуэтки по вашим фотографиям — с портретным сходством, любимым образом и позой. 😊

Это не просто подарок. Это: "Это мы. И больше ни у кого такого нет". ✨

Идеально для:
+ годовщины
+ дня рождения
+ предложения
+ свадьбы
+ или просто «потому что люблю»

Представьте её реакцию, когда она увидит вас двоих в виде маленькой статуэтки. ⚡

Напишите нам, чтобы увидеть, как может выглядеть ваша статуэтка:

Узнать цену

#реклама
crm.easy-mo.ru
О рекламодателе

Дюрация меньше, возможный убыток в рублях больше: зачем считать DV01

У одной облигационной позиции модифицированная дюрация 5, у другой — 2. Первая чувствительнее к ставкам в процентах. Но сколько денег потеряет весь портфель, зависит ещё и от размера вложения.

Сравним две условные позиции

Первая стоит 1 млн ₽, её модифицированная дюрация — 5. Вторая стоит 4 млн ₽, дюрация — 2. Используем полную рыночную стоимость позиций, включая накопленный купонный доход.

При небольшом изменении доходности денежную чувствительность к одному базисному пункту можно приблизительно оценить так: стоимость × модифицированная дюрация × 0,0001. Один базисный пункт — это 0,01 процентного пункта.

Для первой позиции получается 1 000 000 × 5 × 0,0001 = 500 ₽ на пункт. Для второй: 4 000 000 × 2 × 0,0001 = 800 ₽ на пункт.

Такую величину часто называют DV01; для рублёвого инструмента результат, разумеется, выражен в рублях. Здесь используем положительную величину чувствительности: при росте доходности цена обычной облигации снижается.

Что даст рост доходностей на 20 пунктов

Приближённые потери первой позиции — 10 000 ₽, второй — 16 000 ₽. Вторая бумага менее чувствительна в процентах, но большая сумма вложения делает её главным источником денежного риска.

Если доходности обеих позиций сдвинулись одинаково, их DV01 можно сложить: 500 + 800 = 1 300 ₽. Тогда оценка потери портфеля при росте на 20 пунктов — 26 000 ₽. Купоны и течение времени в этом мгновенном сценарии не учитываем.

Границы линейной оценки

Дюрация описывает локальную чувствительность. При большом движении ставок заметнее выпуклость, а сама чувствительность меняется. Если доходности разных сроков или кредитных качеств двигаются неодинаково, сумма DV01 не расскажет, где именно сосредоточен риск.

Не следует также подставлять вместо модифицированной дюрации просто срок до погашения. Это разные показатели. Для инструментов со встроенными опционами может потребоваться модельная эффективная чувствительность.

Я использую денежную оценку, когда сравниваю размеры позиций и сценарии потерь. Процентный риск помогает сравнить бумаги, денежный — понять, какая из них сильнее двигает мой счёт.

Источники: CME Group: DV01 и модифицированная дюрация.

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.